纯碱是一种重要的基础化工原料下游应用广泛，主要用于玻璃制品生产…◇■、生活洗涤、酸类中和以及食品加工中▪=★。根据百川盈孚数据••▲■▪，纯碱47%用于制造平板玻璃，其中房地产领域占据平板玻璃消费的70%，是纯碱最大终端需求○◇。纯碱制备方法主要有氨碱法、联碱法和天然碱法。据GenesisEnergy统计，2021年全球纯碱生产工艺中化学合成法占比65%○○，其中氨碱法占比45%•=•…◆△，联碱法占比20%★•◁■●•，天然碱占比30%▼•○-=。根据百川盈孚的数据，2022年国内联碱法/氨碱法/天然碱法产能比重分别为49%、46%▽◁…•○、5%。随着国内天然碱矿的开发，国内的产能结构将逐步向全球靠拢，未来国内制碱发展方向将是鼓励天然碱法和置换联碱法。

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　　证券之星估值分析提示浙商证券盈利能力良好，未来营收成长性一般□…◆。综合基本面各维度看◁◁△，股价合理★▼▷●。更多

　　光伏行业装机量快速增长，带动光伏玻璃产量从而带动纯碱需求量增长▲★。根据CPIA的数据预计2023-2025年全球光伏新装机量为275/300/330GW，我国光伏新装机量达到100/110/120GW。到2025年光伏玻璃产量有望达到2129万吨，对应纯碱需求量为490万吨，预计2023-2025年复合增速将达到19○□.33%☆▪▼。未来随着刺激政策出台，房地产景气度见底，平板玻璃有望需求企稳转暖◇■▲○□…，预计到2025年平板玻璃产量为5070.84万吨，对应纯碱需求量为1166☆△…★▪.29万吨▼■☆◆-▼。根据百川盈孚数据，至2025年，国内将新增纯碱年产能1200万吨◇△☆，其中780万吨为天然碱法制备的纯碱=-△…◁★。通过整合供需数据•▼▲▼，我们预计到2025年纯碱供需差将达到366万吨，供大于求，价格存在下行可能性▷▼▽○▼★。

　　根据百川盈孚数据▪▷○▷，2023年7月7日当周纯碱行业开工率达到83.03%，处于近三年来61▽▲◁.39%百分位；行业库存36.45万吨pg电子官方，处于近三年33.54%百分位-▷。远兴能源阿拉善天然碱项目一期第一条150万吨/年纯碱生产线日投料试车▲▼▽□，产线开工爬坡中=△…，纯碱价格短期利空；中期来看，未来三年纯碱产能预计新增超1000万吨左右★★◆▷▽▲，需求端当前光伏玻璃未来产能增速放缓●■…，较难延续爆发性趋势；平板玻璃行业尽管在政策刺激下有望探底复苏，但产量较难回到历史高位。长期看，纯碱行业将处于供过于求的局面，将开启去产能周期，一批落后产能将会被淘汰，高成本的企业出清可能性大。

　　股价偏低。有望位居全国第一，综合基本面各维度看，相较于采用氨碱法和联碱法的公司成本优势明显。证券之星估值分析提示远兴能源盈利能力良好◇=◁◁◆。

　　其新产能位于成本曲线最左侧，届时其控股子公司银根矿业将成为国内最大的天然碱加工企业●=▽◆☆◆，估值低位，预计2023年底将拥有680万吨天然碱产能，考虑到公司未来产能成长▪▲□•▷◆，未来营收成长性一般○▼□★。更多远兴能源是我国天然碱制纯碱龙头公司，成本优势，我们认为远兴能源是目前纯碱行业中最具备投资价值的公司。

　　根据百川盈孚数据，2020年7月至今△◁▽，氨碱法和联碱法的平均生产成本分别为1687.66/1578.91元/吨，天然碱法的平均成本仅为1022.23元/吨◇▲，而远兴能源2022年的成本仅为1004元/吨，远低于行业平均水平◁-☆★☆▲。考虑到纯碱生产中煤炭的重要性，我们依据2023年7月10日的煤价数据▪▼，测算出各地采用不同工艺的纯碱成本存在差异-…●◇◇。其中内蒙古天然碱▲◆▷▲、河南天然碱□◇=◇◁、陕西联碱□●◆△、四川联碱和河南联碱的纯碱成本最低，分别为824/824/1019/1279/1304元/吨；而山东氨碱、浙江联碱pg电子官方◇•▼□◆▽、内蒙古氨碱、江苏氨碱和青海氨碱的成本最高，分别为1643/1670/1706/1721/1871元/吨。我们预计2023年纯碱供大于求▼…，产品价格下行，低成本企业如远兴能源等具备竞争优势，而高成本企业则面临出清风险。